Tôi không tin vào câu chuyện 'Bitcoin là tài sản trú ẩn an toàn, độc lập với chính sách tiền tệ'. Nghe có vẻ đẹp đẽ, nhưng nhìn vào dữ liệu 5 năm qua, sự thật phũ phàng hơn nhiều. Mỗi lần Fed thắt chặt, Bitcoin giảm. Mỗi lần M2 toàn cầu mở rộng, Bitcoin tăng. Mối tương quan 0.8 trong giai đoạn 2020-2023 không phải là ngẫu nhiên.
Hãy nhìn vào tháng 3/2020: COVID khiến thanh khoản toàn cầu co lại, Bitcoin mất 50% trong 2 tuần. Sau đó, khi các ngân hàng trung ương bơm 7 nghìn tỷ USD, Bitcoin lập đỉnh mới. Đến 2022, khi Fed tăng lãi suất 500 điểm cơ bản, Bitcoin giảm từ 69.000 USD xuống 15.000 USD. Đây không phải là 'decouple' – đó là 'correlate' một cách hoàn hảo.
Gần đây, tôi thấy nhiều người nói rằng Bitcoin ETF đã thay đổi bản chất, khiến Bitcoin trở thành tài sản kỹ thuật số 'institutional grade'. Tôi cười và đi ngủ. ETF chỉ là ống dẫn thanh khoản, không phải là chất xúc tác thay đổi cấu trúc. Khi M2 toàn cầu giảm (dự báo của tôi dựa trên chỉ số M2 của G7 và Trung Quốc đang đi ngang), dòng vốn vào ETF sẽ cạn kiệt, và Bitcoin sẽ lại phụ thuộc vào thanh khoản thực.
Phân tích kỹ thuật của tôi dựa trên dữ liệu on-chain: số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đang ở mức thấp nhất 6 năm, nhưng đó không phải tín hiệu tăng giá. Đó là tín hiệu của 'HODLing' vì sợ hãi, không phải vì niềm tin. Nếu nhìn vào tỷ lệ thanh khoản thực tế (Realized Cap), dòng vốn mới vào Bitcoin đang giảm 30% so với đỉnh 2024. Các cá voi đang chuyển Bitcoin sang cold wallet, nhưng không có nghĩa là họ đang mua – họ đang khóa chặt để tránh bán tháo hoảng loạn.
Góc nhìn phản trực giác của tôi: Nỗi sợ lớn nhất hiện tại không phải là lạm phát hay suy thoái, mà là sự 'ổn định giả tạo'. Khi mọi người đều tin rằng Bitcoin đã decouple khỏi vĩ mô, thì sự phụ thuộc thực sự càng nguy hiểm hơn. Hãy nhìn vào lịch sử: 2018, sau khi Bitcoin tách khỏi đỉnh ICO, nó vẫn giảm 80% khi Fed thắt chặt. 2022, sau khi 'institutional adoption' được ca ngợi, nó vẫn giảm 70%.
Kết luận của tôi không phải là dự đoán giá, mà là lời cảnh báo về cấu trúc. Bạn có thể gọi tôi là kẻ bi quan, nhưng tôi đã nhìn thấy quá nhiều chu kỳ. Nếu bạn đang mua Bitcoin vì tin rằng nó 'decouple', hãy chuẩn bị cho một cú sốc thanh khoản. Còn nếu bạn hiểu rằng nó vẫn là tài sản rủi ro vĩ mô, thì ít nhất bạn đã có một kế hoạch.
Vậy, câu hỏi cuối cùng: Liệu sự 'decouple' có thực sự tồn tại, hay chỉ là ảo ảnh của thị trường tăng? Tôi để bạn tự trả lời.