Hầu hết mọi người nhìn vào biểu đồ giá và thấy sự im lặng. Tôi nhìn vào số liệu on-chain và thấy một cuộc thanh lọc đang diễn ra.
Trong 7 ngày qua, một giao thức lending hàng đầu trên Arbitrum đã mất 40% tổng giá trị thanh khoản (TVL) của mình. Tin tức thì im ắng. Không có hack, không có exploit, không có drama. Chỉ là sự rút lui lặng lẽ của các nhà cung cấp thanh khoản (LP). Đối với đám đông, đây là một tín hiệu chết chóc. Đối với tôi, đây chính xác là loại dữ liệu tôi cần để xác định các cơ hội bị định giá thấp.
Hãy quên việc đọc biểu đồ kỹ thuật đi. Trong thị trường đi ngang này, dòng vốn là thứ duy nhất nói lên sự thật.
Bối cảnh hiện tại rất rõ ràng: lãi suất Mỹ vẫn neo cao, thanh khoản toàn cầu đang bị siết chặt. Khi dòng vốn rẻ không còn, các giao thức DeFi không có doanh thu thực sự sẽ chết dần. Chúng ta đang chứng kiến sự phân hóa rõ rệt. Các giao thức có nền tảng vững chắc, như Uniswap hay Aave, vẫn giữ được TVL ổn định. Nhưng những kẻ bắt chước, những dự án Layer2 “rác” với cùng một bài toán scaling, đang bị bỏ rơi. ICO là casino, vĩ mô là lối ra. Luận điểm này càng đúng trong bối cảnh hiện tại.
Phân tích kỹ thuật tôi muốn chia sẻ hôm nay không phải về một altcoin, mà về một cấu trúc thị trường.
Hãy nhìn vào mối tương quan giữa lượng LP rời khỏi các giao thức và sự tăng trưởng của stablecoin trên các sàn giao dịch tập trung. Dữ liệu từ Dune Analytics cho thấy, trong 30 ngày qua, tổng nguồn cung stablecoin trên các sàn tập trung đã tăng 8%, trong khi TVL trên toàn bộ DeFi giảm 5%. Điều này có nghĩa là gì?
Contrarian Angle đây: Đám đông đang rút tiền về để “phòng thủ”, nhưng họ đang phạm sai lầm.
Họ sợ hãi, họ bán tháo các vị thế thanh khoản của mình, và họ ngồi trên một đống stablecoin đang mất giá trị vì lạm phát. Họ đang đánh đổi sự biến động ngắn hạn để lấy sự chắc chắn sẽ thua lỗ dài hạn. Đây là hành vi điển hình của đám đông trong giai đoạn tích lũy. Trong khi đó, những “cá mập” vĩ mô như các quỹ đầu tư đang âm thầm mua vào các token có nền tảng vững chắc với giá chiết khấu.
Tôi đã nhìn thấy kịch bản này trước đây. Năm 2017, khi ICO bùng nổ, tôi đã rút lui chỉ vì nhìn vào lãi suất Mỹ. Năm 2021, khi NFT nóng lên, tôi đã viết báo cáo về lạm phát và kênh đầu tư thay thế. Lần này cũng vậy. Thị trường đi ngang là nơi xếp hàng. Nó loại bỏ những kẻ yếu và chuẩn bị cho một đợt tăng giá mới.
Takeaway của tôi rất đơn giản: Đừng trở thành kẻ yếu.
Đừng hoảng sợ khi thấy TVL giảm. Hãy tự hỏi: TVL giảm vì giao thức không có giá trị, hay vì tâm lý thị trường chung? Hãy tìm kiếm những giao thức vẫn đang tạo ra doanh thu thực, vẫn có đội ngũ phát triển mạnh, và vẫn đang thu hút người dùng mới. Đó là những dự án sẽ sống sót và bùng nổ trong chu kỳ tiếp theo.
Khi mọi người đều chạy trốn, đó là lúc thợ săn chuẩn bị cung tên. Vĩ mô là lối ra, nhưng cánh cửa đó chỉ mở cho những ai biết chờ đợi.