Bitcoin vừa ghi nhận hai ngày tăng liên tiếp, khi thị trường đang định giá lại kỳ vọng về lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Dữ liệu từ hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9 đã tăng lên, trong khi kỳ vọng về một đợt tăng thêm đang giảm dần. Đây là tín hiệu quan trọng đối với Bitcoin, vốn được coi là tài sản rủi ro nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu.
Phân tích từ góc nhìn vĩ mô cho thấy, động lực chính đằng sau đà tăng của Bitcoin không chỉ đến từ kỳ vọng lãi suất đỉnh, mà còn từ sự suy yếu của đồng đô la Mỹ. Chỉ số DXY đã giảm trong hai phiên gần đây, phản ánh dòng vốn dịch chuyển khỏi tài sản định giá bằng USD. Bitcoin, với tư cách là tài sản phi tập trung, thường hưởng lợi khi đồng đô la yếu đi, vì nhà đầu tư tìm kiếm kênh trú ẩn thay thế.
Tuy nhiên, cần thận trọng với lối suy diễn quá đơn giản. Kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt không đồng nghĩa với lãi suất thực giảm. Lãi suất thực – chênh lệch giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát kỳ vọng – mới là yếu tố quyết định giá Bitcoin trong dài hạn. Nếu lạm phát kỳ vọng giảm nhanh hơn lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực có thể tăng, gây áp lực lên Bitcoin. Bài báo gốc về vàng đã chỉ ra điểm mù này, và nó cũng áp dụng cho Bitcoin.
Một điểm đáng chú ý khác là dòng vốn từ các tổ chức. Các quỹ ETF Bitcoin spot đã ghi nhận dòng vào ròng hơn 500 triệu USD trong tuần qua, theo dữ liệu từ CoinShares. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang tận dụng kỳ vọng lãi suất đỉnh để gia tăng phân bổ vào Bitcoin. Nhưng liệu đây có phải là tín hiệu cho một xu hướng tăng bền vững? Hay chỉ là phản ứng trước thông tin ngắn hạn?
Sự khác biệt giữa kỳ vọng ngừng tăng và kỳ vọng cắt giảm lãi suất là rất lớn. Thị trường hiện đang định giá Fed sẽ ngừng tăng, chứ chưa sẵn sàng cho việc cắt giảm. Nếu dữ liệu lạm phát tháng 8 bất ngờ tăng, kỳ vọng có thể đảo chiều nhanh chóng, kéo Bitcoin giảm mạnh. Đây là rủi ro cốt lõi mà các nhà đầu tư cần theo dõi.
Về cấu trúc thị trường, khối lượng giao dịch Bitcoin trên các sàn tập trung đã tăng 30% trong hai ngày qua, cho thấy sự tham gia tích cực của nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, tỷ lệ tài trợ (funding rate) trên thị trường hợp đồng tương lai vẫn ở mức trung tính, chưa có dấu hiệu quá nóng. Điều này cho thấy đà tăng hiện tại chủ yếu đến từ giao dịch giao ngay, ít đòn bẩy, có tính bền vững hơn.
Góc nhìn phản trực giác: Đà tăng của Bitcoin trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt có thể là cái bẫy tăng giá. Lịch sử cho thấy, sau khi Fed dừng tăng lãi suất, thị trường thường có một đợt tăng ngắn hạn, nhưng sau đó lại giảm khi nền kinh tế suy yếu. Nếu Fed ngừng tăng vì lo ngại suy thoái, Bitcoin sẽ chịu áp lực từ dòng vốn tháo chạy khỏi tài sản rủi ro. Vì vậy, nguyên nhân khiến Fed dừng tăng quan trọng hơn bản thân quyết định dừng.
Tóm lại, Bitcoin đang được hưởng lợi từ kỳ vọng lãi suất đỉnh và đồng đô la yếu. Nhưng nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát sắp tới và tín hiệu từ Fed. Liệu chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ tăng mới, hay chỉ là một đợt phục hồi kỹ thuật trong xu hướng giảm dài hạn? Câu trả lời sẽ phụ thuộc vào việc lạm phát có thực sự hạ nhiệt hay không, và liệu Fed có đủ tự tin để chuyển sang lập trường ôn hòa hơn.